マーケットには様々なアノマリーが存在します。
アノマリーとは、よく原因はわからないけど、マーケットに発生する癖のようなものです。
この癖のようなものが繰り返し起こることで、超過リターンが狙えると言われています。
ここでは株式マーケットにおける有名なアノマリーの１つ、カレンダー効果をご紹介し、この効果を使った投資戦略を考察してみます。
株式のカレンダー効果（アノマリー）
株式マーケットのカレンダー効果は時間単位により4種類存在します。
具体的には、
- 年単位（１月効果）
- 半年単位（sell in may）
- 月単位
- 週単位
という4つの時間軸にてそれぞれアノマリーが存在すると言われています。
それぞれ簡単に説明していきます。
１月効果
１月効果とは、１年間の中で１月が最も株式のパフォーマンスがよいというアノマリーです。
特に小型株でその効果が顕著に表れると言われています。
原因としては、１２月締めでその年の損益通算をするため、その年に損が出ていた株式を１２月に売り、１月に再度買い戻すという個人投資家の投資行動が背景にあるのではないかなどといわれています。
しかしながら、１２月締めではない国でも１月効果は観測されているため、実際のところの原因はよくわかっていません（だからアノマリーと呼ばれています）
また、この効果は季節との関係性も言われることがありますが、季節が逆である南半球でも観測されることから、さらにその謎は深まっています。
Sell in May（12月から5月のパフォーマンスがいい）
Sell in May とはマーケットで言われる格言の１つで、5月に株を売れという意味です。
背景には、歴史的に株価は5月に高値を付け、その後下落する傾向があったため、このように名づけられています。
大まかには、5月に高値を付け、その後半年ほどはさえない展開が続き、11月ころを底にして再びパフォーマンスが戻ってくるという流れです。
つまりこの戦略を実行するには、5月に株を売り、再び11月に買い戻せばよいことになります。
近年を振り返ってもリーマンショックは9月から10月にかけて大きく下落したため、5月に売り11月に買うのは正解でした。
また、ヨーロッパ債務危機においても、夏に問題が顕在化し、大きくマーケットが調整したため、初夏に売り、秋に買い戻すという投資行動は正解でした。
このSell in Mayは理由はわかっていませんが、こちらも季節との関連性が指摘されています。
おおまかには日が短くなるにつれ、人々のセンチメントが悪化し、売られやすくなるといった説明ですが、これも南半球には当てはまらないので、説得力のある説明ではありません。
ただ歴史を紐解くとこのSell in Mayはかなり強烈に効いているため、一考に値する効果ではないかと思います。
月中効果
一か月という時間軸で見ると、月前半の方が後半よりパフォーマンスがいいという現象が観測されています。
原因としては、ファンドマネージャーによるウィンドウドレッシング（月末のポートフォリオをよく見せようとする投資行動）や、クオンツファンドが月末のデータを確認してから月初にリバランスを行うからではないかなどと言われています。
しかしながら、どれも月前半の方がパフォーマンスがよいという説明にはなっておらず、これも根本的な原因はよくわかっていません。
週次効果
一週間という短い期間においても、カレンダー効果は存在すると言われています。
具体的には、休日前のパフォーマンスがよく、休日後のパフォーマンスが悪いというものです。
今でいえば、金曜のパフォーマンスがよく、月曜のパフォーマンスが悪いということになります（昔は休日前は土曜日）
特に短期売買を生業とする投資家にとっては、休日にポジションを持ち越すことは好ましくないため（休日のマーケットが閉まっているときに想定外のことが起こると困る）、休日前にポジションを一度ニュートラルに戻す習性があります。
そのため、この投資行動からすると休日前の方がパフォーマンスが悪くなりそうなのですが（取っているポジションはトータルで見るとロングの方が圧倒的に多いため）、実際にはその逆のことが起きているというのがこのアノマリーの興味深いところです。
このアノマリーが存在する理由としては、企業がよくないニュースを発表するのは休日が多いからだという仮説もありますが、実際のところはよくわかっていません。
カレンダー効果アノマリーを用いた投資戦略
以上を簡単にまとめると、
- １月のパフォーマンスがいい
- 年前半のパフォーマンスがいい
- 月前半のパフォーマンスがいい
- 週初のパフォーマンスが悪く、週末のパフォーマンスがいい
となります。
これを踏まえて、毎月株式のインデックスファンドにこつこつ投資する際の最適戦略を考えます。
インデックス投資への応用
まず、月前半のパフォーマンスがいいので、買い付けを行うのは月末付近がいいでしょう。
また、一週間の中では、週初のパフォーマンスが悪いので、土日に買い付けを行うといいでしょう（土日に買い付けを行うと、パフォーマンスの悪い月曜の引け値で買いが入ります）
金曜のパフォーマンスがいいのでその前に買うという手もありますが、平日は忙しいサラリーマンにとっては休日の方がよさそうです。
以上を踏まえると、毎月月末付近の土日に買い付けを行うという投資行動がよさそうです。
また、１２月には１月効果を狙って、いつもより多めの投資を行ったり、年前半と後半で投資する量を調整したりといった戦略を加えてあげてもいいかもしれません。
アノマリーは知られると有効性が低下する
ここで述べた株式のカレンダー効果は以前から知られている話であり、将来にわたって有効であるかどうかは定かではありません。
このようなアノマリーは知れ渡ると消え去ってしまうということが往々にしてあります（アノマリーを狙った売買が増えるため）
ですので、ここに挙げた投資戦略が現在そして将来有効であるかどうかは定かではありません。
いわずもがなですが、投資判断はあくまで自己責任にてお願いします。